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2025年12月初天元证券 - 正规股票证券资讯服务平台_天元证券有限公司，石头科技(688169.SH)算作科创板如故的明星股，正面对双重挑战：一面是公司请求“A+H”上市的计划距离12月27日的截止日所剩无几，仍处于“处理中”状态；另一面是2025年三季报自大，公司净利润同比下滑29.51%。
这家如故被商场称为“扫地茅”的企业，如今堕入增收不增利的计算逆境。
重金营销，净利润下跌
从名义数据看，石头科技2025年的营收发达号称亮眼。三季报自大，公司交易收入高达120.66亿元，已接近2024年全年119.45亿元的营收畛域。单看增长率，2025年前三季度营收同比大增72.22% 的收货足以让多数企业珍重。起原：wind利润端的发达揭示出另一番风光。2025年前三季度，石头科技归母净利润下跌29.51%，惟有10.38亿元。
更为环节的是，石头科技的净利润下滑已酿成趋势。数据自大，自2024年第三季度至2025年第二季度，该公司单季度净利润差异同比下滑43.4%、26.99%、32.92%和43.21%，鸠集四个季度大幅下滑。
盈利才能下跌径直体当今毛利率层面。公司合座毛利率已从2023年第三季度的高点59.11% 一起下滑至2025年上半年的44.56%，跌幅近15个百分点。扬弃2025年第三季度，毛利率进一步下滑至43.73%。
对比同业科沃斯，其2025年前三季度兑现了营收与净利润双增，净利润同比增长130.55%，毛利率也回升至49.74%。石头科技的事迹疲软并非行业渊博气候，更可动力于本人计谋采取。
盈利才能下滑的同期，石头科技的现款流现象也亮起红灯。2025年前三季度，公司计算行径产生的现款流量净额为-10.6亿元，上年同期则为正，2024年计算行径产生的现款流量净额则为17.34亿元。起原：wind值得一提的是，2025年一、二、三季度，石头科技计算行径产生的现款流量净额鸠集均为负数。而近5年时辰，除了2022年第二季度(计算现款流量净额-0.05亿元)，其余单季度中石头科技计算现款流净额均为正。
计算现款流转负的背后，是公司销售用度的激增。2025年前三季度，石头科技销售用度为31.80亿元，较上年同期的15.64亿元加多16.16亿元，同比翻倍增长，而况已超客岁全年，2024年销售用度同比激增73.23%至29.67亿元。
销售用度率(销售用度占营收比例)从2024年的24.84%扩大至本年前三季度的26.36%，而研发用度率则从8.13%微增至8.52%。研发方面，本年前三季度，石头科技的研发用度为10.28亿元。这些变化自大，石头科技正将更多资源投向商场奉行而非本事蜕变。
石头科技在财报中讲授，销售用度激增源于“在民众畛域内提高自营渠谈遮盖，渠谈成立插足相应加多，同期加多品牌成立及商场奉行”。 具体而言，公司连年来在欧洲商场推动“去经销商化”，转向品牌直营格式；在北好意思商场，则通过Amazon、HomeDepot、Target等渠谈膨胀线下门店和SKU数目。
民众膨胀与计谋转型的进退触篱
回来石头科技的发展过程，其回荡与行业变化细致干系。2020年，石头科技顶着“扫地机器东谈主第一股”的光环登陆科创板，股价一度从271元暴涨至1494元，成为A股商场仅次于茅台的千元股，被投资者誉为“扫地茅”。
但是，行业竞争姿色已发生剧变。两年间，国内已持续出现约两百个扫地机器东谈主品牌，传统家庭清洁企业纷繁报复智能清洁，行业竞争早已是一派红海。
本事层面，扫地机器东谈主行业也从单纯的扫地向洗扫拖一体升级，迫害者以致需要在家装时为最新机型预留高下水。
行业数据标明，尽管民众智能扫地机器东谈主商场仍在增长——2024年全年出货量增长11.2%，销售额增长19.7%——但竞争加重导致居品平均单价下滑，进一步挤压厂商利润空间。
面对浓烈竞争，石头科技采取了“以价换量”的计谋。公司示意，“在居品价钱上作念了愈加积极的策略，通过降价进一步提高商场占有率”。 这一策略虽短期内提振了营收，却也导致毛利率和净利润大幅下滑。
IDC讲演分析，2025年本事升级主见围绕仿欲望械臂、AI交互两个方面，但“平均出货单价下滑，进一步挤压厂商利润空间”。 关于石头科技而言，如安在保捏市局势位的同期提高盈利才能，成为亟待顾问的艰巨。
近些年，石头科技加速出海，民众化计谋膨胀法子加速。2022-2024年，外洋商场差异为石头科技孝敬了总收入的52.7%、48.9%及53.6%，2024年外洋收入增至63.88亿元。
为拓展国际业务，石头科技接受了积极举措。公司在主要外洋商场成立子公司，提高土产货化运营才能；2024年第四季度滥觞越南代工坐蓐业务，成为“首家生效在外洋建立代工坐蓐才能的中国智能扫地机器东谈主制造商”。
但是，国际化膨胀带来收入增长的同期，也显耀加多了资本。石头科技在招股书中坦言，外洋膨胀已条目并将链接条目公司插足“多数资金过甚他资源”。 具体而言，进入北好意思商场需承担高额入场费及土产货团队成立资本，同期还需承担好意思国高额关税与高涨的物流资本。
居品多元化方面，石头科技正试图改变对智能扫地机的单一依赖。2025年上半年，公司推出扫地机、洗地机、洗衣机和吸尘器四大居品线，打出黑科技“一超”(G30 Space探索版)和性价比“三强”(P20 Ultra、A30 Pro Steam和Z1 Plus)的组合拳。
尽管居品线有所扩展，2024年仍有超90%的收入来自智能扫地机器东谈主及干系配件。石头科技在港股招股书中坦言，预期短期内的大部分收入将链接来自扫地机器东谈主销售。
鼓动减捏与监管问询的双重压力
在公司计算面对挑战的同期，石头科技的鼓动也在减捏。
客岁，石头科技董事长内容限定东谈主昌敬减捏股份，套现9亿后反劝投资者“耐性少量”，激发商场平庸筹商。
2025年8月18日，公司中枢本事东谈主员田佳、张磊累计减捏4000股。7月15日，另一中枢本事东谈主员罗晗减捏1.08万股。起原：同花顺尽管内容限定东谈主昌敬在2025年6月24日甘心改日12个月不减捏所捏公司股票，但这已是其自前次减捏后第三次作出近似甘心。
与此同期，昌敬同期掌控石头科技与极石汽车两伟业务，元气心灵何如分拨成为商场爱护点。此前，昌敬本东谈主在接受媒体采访时称，他在两家公司间有明确单干：对石头科技主要聚焦计谋层面，爱护公司弥远发展主见和潜在业务瓶颈；而在极石汽车，他庄重把控居品主见，正常运营由CEO闫枫庄重。
而石头科技赴港IPO，面对的另一重挑战是监管问询。2025年9月，中国证监会对石头科技H股上市的响应观念中，直指三大问题：第二类升值电信业务天资是否皆全、用户数据网罗使用是否合规、控股鼓动认定纪律为何前后不一致。
凭据港交所法例，企业递交的上市请求文献灵验期为6个月。石头科技于2025年6月27日递交请求，若不成在12月27日前顾问监管问询，其赴港上市请求将自动失效。 这关于急需资金相沿民众膨胀的石头科技而言，无疑是又一打击。
此外，石头科技还面对多项专利诉讼。天眼查数据自大，公司咫尺触及多起专利侵权纠纷，原告包括添可智能科技有限公司、科沃斯家用机器东谈主有限公司等行业竞争敌手。这些诉讼进一步加多了公司的计算不细目性。
咫尺来看天元证券 - 正规股票证券资讯服务平台_天元证券有限公司，单纯依靠营销插足驱动营收增长的格式已领略疲态。在行业竞争日趋浓烈的布景下，石头科技需再行念念考何如均衡商场膨胀与盈利才能，信得过兑现从“扫地茅”到可捏续增长企业的转型。
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